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網家:PChome24小時購物(圖片轉載自:鏡週刊www.mirrormedia.mg)網家昨天(3/19)公布2017年獲利,全年EPS僅剩下0.31元,是近十年來的新低;其中Q4的毛 ...
網家:PChome 24小時購物 (圖片轉載自:鏡週刊 www.mirrormedia.mg)
網家昨天(3/19)公布2017年獲利,全年EPS僅剩下0.31元,是近十年來的新低;其中Q4的毛利率13.1%大幅低於預期,就是因為運費補貼導致所致。
純就財報來看,這家公司很明顯告訴你,它並沒有競爭優勢!想要重返榮耀的機率微乎其微,因為補貼戰爭根本不會停止。我們也很少看過ROE從很高的地方跌下來,還能爬回去的。(頂多回到正常水準)
不過從另一個角度來看,這家公司卻頗具併購價值,以下是主要理由。
喪失護城河,或從來就沒有護城河
任何Follow過這家公司的人都知道,網家PC Home原本只是賣PC的商城,後來搭上網購趨勢而具有領先者優勢。但是一面臨競爭,經濟護城河就消失殆盡。
從巴菲特[1]的財務指標來看,這家公司像是喪失了競爭優勢;或者說從頭到尾都沒有,過去的超額利潤很可能只是假象。海水退去後,大家才驚覺PC Home好像沒穿泳褲!
註:這是為什麼巴菲特[2]嚴格要求要看10年期以上的財報,才得以確認企業是否具有競爭優勢!
重返榮耀?頗難!
補貼戰爭會不會停止?理性來看是不會的,網路世界大者恆大,輸人不輸陣的邏輯下沒人想當落後者,這場戰爭應該會持續到有人倒下為止。
戰爭結束之前,網家的獲利能力很難...
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