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崑鼎(6803TT)營運進入淡季，評價合理.永豐觀點：配息9成，現金殖利率有5.2%，惟營運進入淡季，成長性不足。營運現況與分析：崑鼎主要從事廢棄物處理與焚化爐相關 ...

永豐觀點：配息9成，現金殖利率有5.2%，惟營運進入淡季，成長性不足。

營運現況與分析：崑鼎主要從事廢棄物處理與焚化爐相關業務，2020 1-8月廢棄物處理收入佔40%、售電收入佔29%，特許服務收入佔10%、清運管理收入佔2%、其他收入佔19%，主要大股東為中鼎工程，持股60%，崑鼎營收合併主體分別為信鼎(持股93%，佔營收41%)、暉鼎(持股100%，佔營收24%)，瑞鼎(透過信鼎持股3成，佔營收11%)，昱鼎(持股100%，佔營收9%)，裕鼎(持股75%，佔營收6%)、倫鼎(持股100%，佔營收6%)、耀鼎(持股9成，佔營收2%)、祥鼎(透過信鼎持股100%，佔營收1%)，寶綠特(持股20%，採權益法認列)。澳從每月的營業利益率趨勢來看，4Q為淡季。

表一：營收結構 1-8月營收增長5.2%，本業獲利持平，OP下跌1.1%：由於增加耀鼎的認列與太陽能售電增加，1-8月營收36.7億元(+5.2%YoY)，彌補瑞鼎(從事澳門焚化爐)因疫情下滑的部分，營業利益7.95億元(+0.05%YoY)，稅前獲利8.37億元(+0.3%YoY)，稅前EPS為12.47元。

圖一：營業利益率 信鼎為國內最大焚化廠代操公司：信鼎為台灣最大的焚化廠代操營運公司，擁有焚化廠4座，透過垃圾回收焚化後，將電力售出，2020年1-8月營收增長1.5%(1-5月-0.6%，受瑞鼎的影響(澳門封城))，2020-2021年陸續有7個焚化爐到期，三個是信鼎，其他為同業達和環保，公司會爭取焚化廠的整改業務。 處理IPA的耀鼎1H20認列獲利622萬元：主要從事進行廢異丙醇(IPA)再利用，2019年已經取得半導體龍頭的再利用，今年則申請科學園區以外的廢溶液再利用，2019年認列38萬元(4Q19轉為獲利528萬元)，1Q20則是認列292萬元，2Q認列331萬元，1H20認列622萬元，1-8月佔營收2%，以此推估2020年可望貢獻1.1億元，預估獲利貢獻0.13億元。 寶特瓶回收再利用業務1H20獲利認列超越2019年全年：崑鼎於2014/7月投資1036萬美元取得寶綠特開曼控股公司的20%股權，該家公司主要從事再生聚酯(寶特瓶)回收再利用做...